作者/《壹财信》舒漾，发自北京
要问资本市场“卖瓜”谁家甜，青岛日辰食品股份限公司（以下简称“日辰食品”）或“当仁不让”。
近年来，日辰食品毛利率“畸高”在行业中已是不争的事实，公司不仅营收规模远低于同行，甚至净利润与同行比也几乎不是一个“量级”，但公司却有“勇气”放出牵强的“套话”解释这一现象，令人唏嘘不已。
尴尬不仅于此，日辰食品不仅与出现过食品安全问题的供应商合作，公司的下游客户也曾深陷欺骗消费者的诚信风波之中，而公司自己选的路，再尴尬也要走下去。
上下游企业治理水平堪忧
处境尴尬
日辰食品成立于2001年，是一家主营复合调味品和其他食品添加剂的研发、生产、销售的公司，主营产品为酱汁类、粉体类调味品。
食品行业与居民日常生活息息相关，食品安全问题一直是公众关注的焦点。然而日辰食品的前五大供应商之一却因此被罚。
北京昕土地调味品有限责任公司（以下简称“昕土地公司”）是一家主营调味品原材料的公司，日辰食品主要向昕土地公司采购胡椒粉等香辛料，作为公司复合调味品生产的原材料之一。
根据（京顺）食药监食罚〔2016〕320123号处罚决定书，昕土地公司因生产重金属含量超过食品安全标准限量的食品，被北京市顺义区食品药品监督管理局罚款5万元。
报告期内，昕土地公司一直为日辰食品的原材料供应商的前两名之一，2015-2017年采购占总采购额的比例分别为4.48%、5.18%、4.74%。
日辰食品不仅与出现过食品安全问题的供应商合作，公司的下游客户也曾经深陷欺骗消费者的诚信风波之中，日辰食品所处的中间位置，可谓“尴尬”。
日辰食品的前五大客户之一，味千（中国）控股有限公司（以下简称“味千中国”），也就是家喻户晓的味千拉面，在国内拥有数百家门店，曾经一度陷入“骨汤门”难以翻身。
味千中国因虚假广告被消费者诟病，其谎称所用的汤底是经过数小时熬制而成的纯骨汤汤底，而后被媒体爆出所谓的纯骨汤汤底其实是用浓缩液勾兑而成的。
选择与存在食品安全问题的供应商和欺骗消费者的客户合作，个中存在的商业隐患不容小觑。日辰食品自己选的路，再尴尬也要走下去。
毛利率“畸高”偏离行业
解释牵强往脸上“贴金”？
相比上下游合作方的治理水平所受诟病，日辰食品毛利率存在的问题，则足以令人“大跌眼镜”。
根据公司招股书，2015-2017年公司的营业收入分别为13,138.67 万元、15,721.61万元、20,876.64万元。在净利润方面，日辰食品2015-2017年实现净利润分别为2,570.96万元、3,258.79万元、 5,603.81万元。
与同行相比，上市公司安记食品股份有限公司（以下简称“安记食品”）2015-2017年营业收入分别为26,613.61万元、25,874.38万元、25,378.59万元，净利润5,316.35万元、4,079.57万元、4,123.73万元。千禾味业股份有限公司（以下简称“千禾味业”）2015-2017营业收入分别为62,358.60万元、77,086.10万元、94,816.71万元，净利润6,653.11万元、10,008.86万元、14,405.94万元。佛山市海天调味食品股份有限公司（下称“海天味业”）2015-2017年营业收入分别为1,129,438.00万元、1,245,855.89万元、1,458,431.09万元，净利润250,963.24万元、284,313.40万元、353,143.69万元
显而易见，日辰食品的营收规模远低于同行，甚至净利润几乎与同行比也不是一个“量级”，但毛利率却高出不少。
根据招股书披露，2015-2017年，日辰食品毛利率高达47.06%、48%、50.29%。
与日辰食品主营业务相同的安记食品，2015-2017年的毛利率仅为38.95%、35.71%、36.08%。千禾味业2015-2017年的毛利率也仅为37.19%、40.97%、43.34%。连调味品行业的“巨头”海天味业，2015-2017年的毛利率也远不如日辰食品，为41.94%、43.95%、45.69%。
“畸高”的毛利率背景下，日辰食品近年来频繁的关联交易，亦受关注。
《壹财信》翻阅日辰食品的招股书发现，日辰食品报告期内第一大客户福建圣农食品有限公司（以下简称“圣农食品”）的控股股东为福建圣农控股集团有限公司（以下简称“圣农控股”），其也是日辰食品的五大股东之一福建德润壹号股权投资企业（以下简称“德润壹号”）的实际控制人，间接持有日辰食品4%的股份。
无独有偶，山东日盈食品有限公司（以下简称“日盈食品”）也曾为日辰食品的第四大客户，持有公司第一大股东青岛博亚投资控股有限公司（下称“青岛博亚”），同时也持有日盈食品14%的股份。
2015-2017年，日辰食品前五大客户销售占比分别为58.31%、47.41%、47.22%，大客户比较固定集中。其中，关联方圣农食品与日盈食品合计销售占比分别为 26.91%、20.27%、18.19%。
对于毛利率“畸高”且偏离行业均值的问题，日辰食品解释称，主要系公司业务发展先发优势、产品定制化服务和产品安全质量管控优势等因素决定。
诚如以上所述，日辰食品不仅营收规模远低于同行，甚至净利润与同行比几乎也不是一个“量级”，又何来勇气如此往自己脸上“贴金”呢？
