作者/《壹财信》陈晓天
在医疗仪器领域沉淀20载后，康泰医学系统（秦皇岛）股份有限公司（以下简称“康泰医学”）于近日正式向创业板发起攻势。
6月29日，康泰医学在证监会网站预先披露招股说明书，拟在深交所创业板公开发行不超过4100万股，发行数量占发行后总股本的 10.20%，预计募集资金29,629.06 万元。这笔资金将被用于“医疗设备生产改扩建项目”和“智能医疗设备产业研究院项目”。
迈上创业板的阳光大道前，行业红海之中，营收净利双降、核心产品持续盈利能力存疑；主要客户二次“卖身”未果全面崩盘，1400余万应收账款和存货恐将打水漂，这给康泰医学的IPO蒙上了一层阴影。
而中美“贸易战”的再次打响，对于以美国为核心市场之一的康泰医学更是雪上加霜。
政策红利褪去
红海之中路在何方
康泰医学是一家从事医疗诊断、监护设备的研发、生产和销售的企业，产品包括通常所说的血氧仪、心电图仪、血压计以及健康一体机等。尤其是健康一体机，始终是康泰医学具有代表性的核心竞争力产品。
招股书显示，康泰医学2016年实现营业收入44,209.18 万元，同比增长55.43%，归母净利润10,349.29 万元，同比增长68.19%。营收和净利润的大幅增长主要缘于健康一体机销售收入的猛增。
在基层首诊、移动医疗、智慧医疗等理念的推动下，2014年起，国家部委发文推进健康一体机项目实施，并由中央财政投入20亿支持中西部村卫生室配备相关设备，各省、市相关部门也陆续制定了关于健康一体机的政府采购计划。得益于此，康泰医学健康一体机的销售收入快速增长，仅2016年公司的健康一体机便实现销售收入12,217.11 万元，相较于 2015 年增长282.94%。
然而，成也萧何，败也萧何。政策的红利正在慢慢褪去，行业的竞争也愈发激烈。
2017年，健康一体机整体采购进度放缓。而作为较早研发出健康一体机的企业之一，从截至2017年底中标金额来看，康泰医学在健康一体机市场暂时位于第二梯队。第一梯队则以江苏康尚、深圳迈瑞等企业为代表。但同属于第二梯队的还包括江苏盖瑞健康、北京麦邦光电等企业，以及第三、第四第N梯队的众多企业。行业已然是一片红海。
受此影响，康泰医学2017年健康一体机仅实现销售收入 4,785.55 万元，较 2016 年下降 60.83%，公司的营业收入和净利润更是双双下降。招股书数据显示，2017年康泰医学营业收入为39,780.45万元，同比下降10.02%；归母净利润为7,705.72万元，同比下降25.54%。
图为康泰医学2015-2017年主营业务收入构成
值得一提的是，从康泰医学主营产品各系列来看，收入下降的不仅是健康一体机。除了血氧类产品收入增加外，包括超声类、心电类等在内的其他各品类收入均有所下降，而这部分产品的市场更是饱和。
在激烈的市场争夺战中，康泰医学的竞争力却已略显疲软。如此看来，康泰医学的持续盈利增长点又在何方？
主要客户全面崩盘
贸易“大棒”如何接招
如果政策失宠和市场竞争力下降还不算太糟的话，远程医疗“帝国”的崩盘和中美贸易战的爆发无疑是一场“飞来横祸”了。
招股书显示，康泰医学第一大客户为北京远程心界医院管理有限公司（以下简称“远程心界”）以及其关联方北京晟康铭健科技有限公司和北京远程京卫医院管理有限公司，合计销售金额占比8.19%。这3家企业均为北京远程视界科技集团有限公司（以下简称“远程视界”）控制的公司，其实际控制人为韩春善。《壹财信》注意到，从康泰医学历年财报数据来看，2015年以来，远程心界及其关联公司一直是康泰医学的前两大客户之一。
然而，今年3月初，远程视界因资金链断裂引发大规模员工讨薪、代理商退款等事件在业内闹得沸沸扬扬，曾被誉为行业独角兽的远程医疗“帝国”面临全面崩盘。也因此，远程心界及其关联公司由康泰医学的第一大客户摇身一变成为了其第一大债务人。截至2017年12月31日，康泰医学针对其的应收账款和未确认收入的发出商品合计共1441.66万元，相关货款至今仍拖欠未偿还。
如今，远程系早已跌到深渊。在此之前，远程心界曾试图两次谋求“卖身”自救，但均以失败而告终。据媒体披露，早在2017年7月，中珠医疗曾拟收购远程心界，但双方最终因价格以及支付方式未谈拢而告吹。而在与中珠医疗重组计划泡汤后，远程心界又迅速同银河生物达成框架协议。这一重组计划也在今年6月15日宣布终止。令人啼笑皆非的是，双方在初步达成合作计划时，银河生物曾向远程心界支付3亿元订金。在合作失败后，这笔订金银河生物却没要得回来。如此看来，康泰医学丢失了主要客户不说，远程心界及关联公司拖欠其的货款，恐怕已成为了一场空。目前，康泰医学已将远程心界一方告上法庭。
除此之外，正值中美贸易摩擦之际，在美方公布的第二批拟征税清单中明确标出了“医疗或外科用仪器及设备”内容，具体包括心电图仪、超声诊断仪等，均属于康泰医学的主营产品之一。
招股书显示，2015年至2017年间，康泰医学国外市场销售收入占比分别达到64.67%、49.28%和66.71%，其在美国更是设立了旗下唯一一家子公司“美国康泰”，以此开展相关业务。由此看来，这把贸易大棒很难不砸到其头上。如若中美贸易摩擦继续升级，一旦再度涉及相关出口产品，则势必会对康泰医学的经营业绩产生不利影响。
诸多因素加身，康泰医学的IPO显得有些步履沉重。其又能否顶住压力，借力新兴产业IPO的东风，迈入创业板的阳光大道，我们拭目以待。
