作者/《壹财信》晓文
江苏荣成环保科技股份有限公司（以下简称“荣成环科”）是一家倡导“低碳造纸、绿色包装”的纸箱生产企业，却因环保违规被处罚，子公司不仅三年不再享受增值税即征即退50%的优惠政策，且自2017年7月起一年内不能申请进口废纸，对公司主营业务的影响显而易见。
《壹财信》注意到，荣成环科因环保被处罚，或触及《首次公开发行股票并上市管理办法》第十八条，关于3年内不得因环保等问题受处罚的严重情节，这给公司能否顺利闯关IPO打上了一个大大的问号。
反观荣成环科身后，公司营收靠赊销的情况明显，这一情况远异于同行，加上公司现金流开倒车，“造血”能力明显不足。此番却欲通过上市大举募资39.63亿元，其中超过半数用于还债和补充流动资金，令人唏嘘不已。
环保违规被处罚触及“红线”
子公司三年不再享受退税补贴
荣成环科多次被评为高新技术企业，又由于其积极响应资源综合利用的号召，也使得这家公司享受到了增值税即征即退政策，显然是一个“三好学生”的样子。
而“好学生”也有犯错的时候。
2017年6月和7月，荣成环科子公司上海闵行荣成纸业有限公司（以下简称“闵行荣成”）、无锡荣成环保科技有限公司（以下简称“无锡荣成”）因违反了环保法规，分别被罚款了13万、24万。
其中，无锡荣成2017年7月起一年内不能申请进口废纸。
据《壹材信》了解，无锡荣成的地理位置也尤为特殊，无锡荣成地处洛社镇，位于著名京杭运河南岸、往西一公里左右则为佛教景点——菩提仙镜，南部又是居民生活区以及供居民消遣的镇中公园。地处如此重要位置，环保问题必然会对周围的生态环境造成不可预估的影响。
（来源：百度地图）
陕西科技大学张安龙等人曾指出，造纸固体废弃物主要为造纸污泥，其能带来病原体污染、有机高聚物污染、重金属污染等污染。这些有毒有害物质如进入水体与土壤中会严重污染环境。
上述处罚，也对荣成环科造成不小的影响。
根据财税[2015]78号文件，荣成环科子公司无锡荣成、平湖荣成环保科技有限公司（以下简称“平湖荣成”）自2015 年7 月开始享受资源综合利用增值税即征即退政策。因无锡荣成于2017年7月受到环保部门的行政处罚，2017年8月起3年内，无锡荣成将不再享受资源综合利用增值税即征即退50%的优惠政策，公司净利润相应减少。
经测算，2015-2017年，荣成环科获得的资源综合利用增值税退税金额分别为2,145.66万元、4,812.61万元和9,465.58万元。其中，无锡荣成获得的退税金额分别为1,586.50 万元、3,917.76 万元和2,480.37 万元。
根据《壹财信》统计，荣成环科2016-2017年增值税退税金额分别同比增长124.30%、96.68%，占当期利润总额的比例为16.20%和10.97%。2015-2016年，无锡荣成的增值税退税金额占荣成环科退税总额的73.94%和81.41%。
也就是说，2015-2016年，无锡荣成贡献公司七至八成左右的退税额，在2017年甚至未来若保持这种趋势，因此造成的年损失额至少7000万以上。
值得注意的是，根据《首次公开发行股票并上市管理办法》第十八条，发行人不得有最近36个月内违反工商、税收、土地、环保、海关以及其他法律、行政法规，受到行政处罚，且情节严重的情形。这也给荣成环科能否顺利闯关IPO打上了一个大大的问号。
营收靠赊销异于同行
现金流开倒车“造血”能力不足
2018年6月15日，对于荣成环科的环保问题，证监会在申请文件反馈意见中，要求就公司是否属于重污染行业、是否符合国家和地方环保要求、是否发生环保事故、有关污染处理设施的运转是否正常有效等问题提出补充核查意见。除了环保问题，证监会也在反馈意见中，6次提及荣成环科的现金流量表的相关情况。
而欲了解荣成环科的现金流情况，则需要从公司整体业务情况分析。
根据招股书，2015-2017年，荣成环科的营业收入分别为419,728.87万元、521,453.48万元、822,563.84万元，2016-2017年同比增长24.24%、57.74%。
但公司营收的增长却跑输了应收款。荣成环科2015-2017年应收账款分别为695,92.64万元、720,13.29万元、125,942.98万元。2016-2017年同比增长了3.48%，和74.89%。
应收票据方面，2015-2017年的金额分别为635,82.21万元、109,674.35万元、196,436.29万元。2016-2017年同比均大幅增长72.49%、79.11%。
荣成环科的赊销情况愈发严重。
2015-2017年，荣成环科应收款项分别占其营收比例分别为的31.73%、34.84%、39.19%。
而已上市同业公司这项数据的算术平均值为29.47%、26.42%、27.80%。
荣成环科应收款项分别占其营收比例，与上述同行公司平均值逐步扩大，分别为2.26%、8.42%、11.39%。
除了收入靠“赊销”，荣成环科还出现了净利润暴增却造血能力不足的奇怪现象。
从盈利情况来看，荣成环科2015-2017年的净利润分别为4,222.13万元、25,802.48万元、69,409.94万元，2016-2017年同比增长511.13%、169%。
而荣成环科2015-2017年的经营性现金流净额分别为52,284.29万元、33,228.32万元、-26,806.86万元。2016-2017年同比增长-36.45%、-180.67%，近两年一直处于负增长的尴尬境地。
“造血”能力不足的荣成环科，此番却欲通过上市大举募资39.63亿元，其中有12.6亿元用于补充流动资金，8.70亿元用于偿债，累计占比为53.73%。
营收靠赊销，“造血”能力不足，在“内功”修炼不足的情况下大举扩张，或非明智之举。《壹财信》将继续跟踪，为您奉上专业有趣的深度内容。
