作为目前锂电池板块为数不多的ST企业之一，ST猛狮（猛狮科技）最近又想方设法出手自救。作为锂电池板块末端的难兄难弟，猛狮科技和ST集成游走在被证监会清除出A股市场的危险边缘。不同于ST集成出身国企改革，实际控股人为中国航空航天集团的根正苗红，猛狮科技是一家普通民营企业背景的新能源上市企业。年复一年的业绩缩水，早已让投资者避之不及。
在退市边缘试探的猛狮科技，9月29日传来捷报，成功与三门峡市投资集团有限公司（简称“三门峡市投资集团”）、河南高科技创业投资股份有限公司（简称“河南高创”）共同签署了《储能项目战略合作协议》，三方将联手打造三门峡示范区新能源产业基地。这次猛狮科技究竟能否借助此次合作机会，实现翻盘，重振猛狮雄风？
上市首日即跌破发行价
业绩低迷难见明显起色
猛狮科技上市于2012年6月，作为一家拥有30年蓄电池生产经验的公司，猛狮科技IPO成功后却在上市首日跌破发行价，首发价格高达22元却以21.20元收盘。3%的单日跌幅虽然不大，但也影响到了投资者的情绪。在那个逢新发股即抢，抢到手就会狠赚一笔的A股市场的辉煌岁月中，猛狮科技的表现让人大跌眼镜。
不知是不是上市首日的不良预兆影响了猛狮的发展，营收和利润的持续低迷，如同一场噩梦时刻刺激着股民们脆弱不堪的神经。
2012年年报中，猛狮科技披露营业总收入为4.85亿元，扣非净利润为0.38亿元，勉强完成了盈利的目标。除却2012年、2014年和2016年公司扣非净利分别为0.38亿元、0.06亿元和0.43亿元外，其余年报中扣非净利润皆为负数。也就是说，从公司上市至今，有一多半的时间都在亏钱，并且这些亏损规模越来越大，到2018年底，扣非净利润亏损25.46亿元，比上市以来几年扣非净利润的总和要高出几十倍。
为什么猛狮科技的产品一直赚不到钱？这成为了困扰猛狮科技掌门人的一个问题。针对这个问题，我们需要从两方面来剖析。一方面是整个锂电池行业是否遇到了瓶颈和麻烦，另一方面则是猛狮科技自身是否存在问题。
从锂电池行业来看，由于锂电池的下游为新能源汽车，且产业链依附性强，需求方单一，所以锂电池销售情况往往和新能源汽车相匹配。新能源汽车近些年来有赖于政府的大力推广和政策补贴，在市场上得到了良好反馈。
但随着2018年以来财政补贴的下滑，新能源汽车市场出现了非常严重的销量下滑现象。
2017年7月，新能源汽车销量首次出现负增长。随之向产业链上游传导出需求量减少的信号，影响到了部分竞争力较弱的锂电池厂家。锂电池行业呈现出“强者恒强”的局面，对于中小锂电池厂家及没有掌握核心技术的厂家来说，经营愈加困难。
对于锂电池企业来说，技术能力是影响市场占有率的关键因素。拥有先进技术的企业自然会获得高额的市场占有率，而技术落后的企业只能在其身后拼命追赶。猛狮科技显然是后入局的追赶者。从猛狮科技的毛利率统计上我们也可以看出端倪，为什么公司的经营业绩难以赢得叫好声。相对于龙头企业的宁德时代，猛狮科技的毛利率甚至有接近一半的差距。和他的难兄难弟ST集成相比在大多数时间都是要差一些的，甚至在2018年，猛狮科技还破天荒地出现了负毛利率的情况。
猛狮科技引以为傲的30年蓄电池经验技术，整体还是以生产传统铅酸、铅碳电池为主。2015年，猛狮科技才决定将铅电池业务重要性下调，主攻方向转变为锂电池。在锂电这个竞争格局已经初步形成新市场中，猛狮科技是后来者，由于其技术储备不够丰厚、缺少相关生产经验等问题已经让其产品在市场的竞争力逊色不少，再加上之前积累不够充裕的资金，让其在研发投入上也捉襟见肘，想要追赶上头部企业谈何容易？
债务泥潭深困猛狮
连续亏损将被退市
产品缺乏市场竞争力，营业成本又居高不下让猛狮科技在上市几年的时间里几经生死考验。在上市后将近8年的时间里，仅仅交出了0.87亿元的扣非净利润，却耗费了高达124亿元营业成本，资金吃紧不足为怪。现如今，资产为74.19亿元的猛狮科技背负了79.27亿元的巨额负债，资产负债率已经破百，达到了106.86%。更加危险的是，企业目前面对的是第三年未能扭亏为盈就退市的局面。在2019上半年的财务披露中，猛狮科技扣非净利润为-2.89亿元。如果未能在2019年余下的时间中成功扭亏为盈，那么等待猛狮科技的就是被强制退市，然而，扭亏为盈对于目前的猛狮科技来说，可谓荆棘丛生。
维持企业的正常生产经营最重要的就是资金，资金要么来自生产经营，要么来自各方筹资。而对于猛狮科技这种自身经营能力不足的企业来说，仰仗外部筹资输血，可能是维持公司运转的主要途径。
猛狮科技的筹资能力又如何呢？
从筹资能力表中，我们可以发现，2012年—2015年企业的筹资额相对较少，同时也保持了稳定的态势，这是因为企业保持了较好的经营状况，没有产生大额亏损的同时也还有IPO筹集资金，企业自有资金等余留资金的支持。
但到了2016-2017年，伴随着企业亏损额度的增加，猛狮科技也不得不通过借款和票据贴现的方式来保持现金流的稳定。但是，强大的外部筹资能力在2018年戛然而止。
2018年，猛狮科技亏损25.46亿元，连续第二会计年度亏损。对于资金借出方来说，他们渴望的是获取利息收入。宏观方面，国家在金融领域降杠杆的政策也迫使资金出借方回流资金，层层传导的财政压力让猛狮科技在将流动资金用于偿还部分到期不续贷的金融机构的贷款后，陷入了钱荒。2019年上半年，猛狮科技不仅没有筹到钱，而且还在为之前的筹资买单。
新能源市场竞争的加剧、猛狮科技自身经营能力的不善，让公司的偿债能力跌至谷底。多年亏损的猛狮科技，资产负债率也发出了警报。从上市之初的不到三成，到如今超过100%，猛狮科技已经沦为一家资不抵债的“待破产公司”。截至2019年9月16日，猛狮科技在清偿三千万债务之时，又滋生孽息两千余万元。目前，猛狮科技尚有29亿元债务已经逾期，需要偿还。
再次选择拥抱国有资本
一剂猛药能否起死回生
猛狮科技不想退场，他们一直在寻求自我拯救的机会。2019年国庆前夕，猛狮科技宣布，将与河南的两家国资企业进行合作。这两家企业分别是三门峡市投资集团和河南科技创新公司。
三方具体的合作方式为：猛狮科技在三门峡设立储能项目公司，科创公司作为产业顾问为双方的合作提供产业支持，三门峡投资集团提供资金。根据目前披露的合作信息表明，这家合作诞生的储能项目公司将在三门峡市投资集团的资金支持下在新疆、西藏等地建立和维护三到五个储能项目。
关于这次合作，猛狮科技称“本次签署的协议的实施，有利于推动公司业务重心向储能业务转移，符合公司在新能源领域的产业布局和发展战略。”实际上猛狮科技作为一家储能锂电池行业的企业，已经不是第一次寻求同国有资本的合作来寻求自救的机会。
2018年12月，猛狮科技首次开展同国有资本的合作。猛狮科技与凯盛科技、漳州交通集团、诏安金都资产签署四方《合作协议》，由凯盛科技、漳州交通集团、诏安金都资产三方共同出资约9.63亿元，用于猛狮科技全资子公司福建猛狮复产资金需求和新项目的建设。
2019年4月，福建猛狮1#厂房A线目前已进入连续生产状态。在第一次同国资合作后，猛狮科技获得了急需的资金来帮助生产线复产。根据半年报来看，子公司福建猛狮已经稳定复产，复产量达到18650电芯22万只。
2019年6月21日，福建猛狮在获取资金后进一步扩张，发布了招标公告：《漳州通兴年产3.68GWh动力锂离子圆柱电池生产线EPC招标公示》，最终该标由中国建材国际工程集团有限公司夺得，中标价格为9.12亿元。福建猛狮下一步的复产和扩张，已经进入进行时。对于猛狮科技首次和国资的合作，目前看已经取得了一定的成果。
电池生产线虽然已经部分复产，但其所生产的产品究竟能给猛狮科技带来多少真金白银，目前都是一个未知数。
需要注意的是，根据公司三年内公开披露的框架协议进展情况，披露签订的11项框架协议，尚无实质性进展和部分落地项目。猛狮科技对外合作仍旧有着一定的不确定性和风险。
摆在董事长陈乐伍案前的，依旧是如何将猛狮科技带出泥潭。对于一家上市已经8年，业绩始终萎靡不振的企业来说，如何最快寻找到盈利点，避免连续第三年度净利润为负成为了当下最主要的问题。
也许对于陈乐伍来说，哪怕是出售资产，剥离业务，也是保下上市公司外壳所不得不付出的代价。猛狮科技这头曾经意气风发的猛狮，究竟能否自救成功？让我们年底见分晓。
