10 月 28 日晚间，万通发展（600246.SH）披露 2026 年第三季度报告。前三季度公司实现营业收入 4.40 亿元，同比增长 38.67%；其中第三季度单季营业收入 2.11 亿元，同比增长 61.88%。
比增速更值得关注的是收入结构：控股子公司数渡科技前三季度实现收入 2.18 亿元，占公司营业收入近五成；第三季度单季，数渡科技收入约 1.56 亿元，较第二季度环比增长 171%，占公司当期营业收入的比重提升至七成以上。
从收入构成看，这家以地产起家的上市公司，已经把收入的主引擎切换到了算力互连芯片。
主业切换在一个季度内完成重心迁移
2026 年上半年，万通发展的主营业务收入构成为房屋销售 41.35%、房屋租赁 32.85%、数字科技 25.80%。到第三季度单季，仅数渡科技一家的收入占比即超过七成。
公司在三季报中表示，本报告期营业收入增长主要因为子公司数渡科技纳入合并范围，本期对应产生营业收入；公司持续有序收缩传统房地产业务，推动资源向科技主业转型集中。
传统业务并未被简单放弃。前三季度，公司房地产业务实现合同销售总面积 0.89 万平方米、合同销售总金额 8,181.69 万元；合同出租总面积 14.69 万平方米，租金收入 11,520.43 万元。存量业务继续提供收入基础，为科技主业投入争取时间窗口。
104 通道产品批量出货，完成从研发验证到商业闭环
三季报披露，数渡科技 SD85 系列 PCIe 5.0 交换芯片中，104 通道规格产品已由规模量产迈入批量出货阶段，出货量稳步攀升，各项性能指标达到商用标准，主要面向 8 卡 AI 服务器场景。
同一报告期内，数渡科技单季收入确认约 1.56 亿元。产品出货与收入确认相互印证，标志着其算力互连主业完成从"研发验证"到"商业闭环"的关键一步。
产品梯队同步推进：144 通道规格产品持续开展重要客户测试验证及送样，按计划推进年内销售；48 通道规格产品完成生产并推进送样；PCIe 6.0、CXL 等下一代协议芯片处于在研阶段。
PCIe 交换芯片是 AI 服务器的 I/O 扩展底座，承担 GPU、网卡、SSD 之间的数据通路。据第三方研究数据，2025 年中国 PCIe Switch 市场规模约 45.3 亿元，其中 AI 服务器场景占比 76.7%，海外厂商占据主要份额，部分产品交期较长，国产供应商的切入窗口正在形成。
三项前瞻指标同向走强
截至 9 月末，公司存货约 4.58 亿元，较 6 月末增加约 0.97 亿元；合同负债约 1.31 亿元，较 6 月末增加约 0.74 亿元，单季增幅超过一倍；预付款项约 1.83 亿元，较 6 月末增加约 1.25 亿元，增幅超过两倍。
三项指标分别对应供应链资源锁定、备货规模扩大与客户预付增加，与单季收入的高速增长方向一致，构成"需求—备货—交付"的完整链条。
需要说明的是，上述指标反映的是业务放量的基础条件，而非业绩承诺。公司已提示，下游客户备货周期与采购排期会对单季收入确认产生较大影响。
投入期的另一面：亏损构成与目标绑定
三季报同时显示，公司前三季度归母净利润为 -3.15 亿元，经营活动产生的现金流量净额为 -3.99 亿元。
公司解释，利润承压主要因为数渡科技尚处投入期、限制性股票激励费用摊销以及持有金融资产公允价值下降。前三季度公司研发费用约 2.02 亿元；上半年确认股份支付费用 0.88 亿元；第三季度非金融企业持有及处置金融资产产生的公允价值变动损益和相关损益为 -3,875.77 万元。
在目标机制上，公司 10 月 14 日披露的股票期权激励计划（草案）设置了公司、子公司、个人三级考核：以 2025 年营业收入为基数，2027 年、2028 年营业收入增长率分别不低于 220% 和 375%，并要求 2028 年净利润扭亏为盈、数渡科技 PCIe Switch 芯片达到国产品牌服务器 PCIe 交换芯片市场占有率前 2 位。公司在草案中明确，上述考核目标不构成对投资者的业绩预测和实质承诺。
从这份三季报可以看到，万通发展的转型已经过了"方向是否成立"的阶段，进入"规模与盈利能否兑现"的阶段。后续的关键观察点包括 144 通道产品的年内销售进度、数字科技占比提升后的盈利质量变化，以及经营现金流的修复节奏。
数据来源：万通发展《2026 年第三季度报告》（2026 年 10 月 28 日披露，未经审计）、公司 2026 年半年度报告、公司《2026 年股票期权激励计划（草案）》（2026 年 10 月 14 日）；行业规模数据引自第三方研究机构公开数据，仅供参考。
风险提示：公司目前处于战略转型投入期，持续存在亏损，经营活动现金流为负；芯片业务面临技术研发与迭代、行业竞争加剧、产品商业化与市场拓展、市场需求不及预期、商誉减值等风险；激励计划业绩考核目标不构成业绩预测和实质承诺。本文仅为公司经营情况介绍，不构成任何投资建议。
