2022年6月2日，粤水电(002060.SZ)公告称，拟以发行股份的方式合计作价104.97亿元，收购控股股东建工控股持有的建工集团100%股权。发行股份价格为4.79元/股(最终以中国证监会核准的发行价格为准)，发行数量约为21.91亿股。同时公司拟定增募集不超过20亿元配套资金。
2022年是“国企三年改革”行动的收官之年。随着目标时间临近，资本市场国企专业化整合案例频现，上市国企股权划转、资产置换增多，国企资产整合再提速。
粤水电作为广东省水利基建龙头以及省属国有控股唯一的建筑业上市公司。通过本次交易，不难看出广东省国资意图打造大湾区建筑工程龙头企业的决心。
优质资产增厚业绩
早在2018年建工集团重组成为粤水电间接控股股东之时，建工集团便承诺，将在五年之内，解决与粤水电之间存在的同业竞争问题。
2021年12月，广东省政府、广东省财政厅将持有的建工集团100%股权，无偿划转至建工控股，建工控股成为公司间接控股股东。
来到如今的2022年，彼时的承诺开始履行，再加上国企改革三年行动任务的要求，建工控股旗下的资产最终拉开整体上市的序幕。
资料显示，建工集团是广东省建筑行业龙头，同时也是广东省委及广东省政府重大部署和重大建设项目的承担者和主力军，连续17年跻身“中国企业500强”，近年来承担了东省职教城、广州白云国际机场扩建工程T2航站楼工程、国南方电网有限责任公司生产科研综合基地工程、梅州市江南新城棚户区改造安置房建设项目、揭阳市榕城区中部片区棚户区改造项目等代表性项目。
2020年-2021年，建工集团分别实现营业收入511.67亿元和618.21亿元，其中2021年的营收增速为20.82%。以2021年年报的数据为基础，本次交易完成后,不考虑配套融资的影响，粤水电的资产总额和归母所有者权益将分别增长174.07%和132.91%。
同时，粤水电的运营效率指标也将大幅提升。据测算，完成交易后公司的应收账款周转率将由2.32提升至3.75，存货周转率将由19.95提高至52.57，总资产周转率由0.47增加0.87。
此外，本次交易还有相当多的“隐形福利”。粤水电本就具备水利水电工程施工总承包特级资质，建工集团则拥有建筑工程施工、市政公用工程施工、公路工程施工三类四项总承包特级资质。二者联手，在承接部分大型基建项目时将获得明显优势。
“稳增长”催化行业景气度
我国定调今年经济工作“稳增长”，基建投资预期正在逐步升温。
5月31日，国务院印发《关于印发扎实稳住经济一揽子政策措施的通知》。通知提出，加快推进一批论证成熟的水利工程项目。2022年再开工一批已纳入规划、条件成熟的项目，包括南水北调后续工程等重大引调水、骨干防洪减灾、病险水库除险加固、灌区建设和改造等工程。进一步完善工程项目清单，加强组织实施、协调推动并优化工作流程，切实提高水资源保障和防灾减灾能力。
据水利部数据，截至4月底，各地已完成水利建设投资1958亿元，较去年同期增加45.5%。其中，1-4月全国重大水利工程新开工9项，投资规模约300多亿元。后续来看，水利部预计今年中国将完成水利建设投资8000亿元以上，仍有6000亿规模左右的水利建设投资或将在接下来逐渐释放效能。
安信证券研报称，随着能源结构变化，供电安全提上日程，储能成为解决用电安全的主要手段。作为储能最重要的方式，抽水蓄能得到了国家政策大力支持，未来抽水蓄能将进入高速增长，且鼓励社会资本进入的阶段。诸如粤水电等具备抽水蓄能工程建设资质和拥有水电运营资产上市公司，未来有望充分受益抽水蓄能发展。
《广东省水利发展十四五规划》显示，未来五年广东省水利建设投资规模预计为4050亿元，较“十三五”投资规模增长117.39%;根据《广东省综合交通运输体系“十四五”发展规划》，“十四五”广东省将共安排交通基础设施重大建设项目投资约2万亿，较“十三五”全省交通基础设施累计完成投资额增长39.86%。
本次交易完成后，粤水电作为省内基建龙头，成长空间将愈发广阔。
新能源大手笔投资不断
粤水电近年来大手笔投资不断。
今年3月，公司宣布与贵州省毕节市威宁彝族回族苗族自治县人民政府达成框架协议，拟投建105万千瓦新能源发电项目，总投资约63亿元。5月，公司再度公告，全资子公司新疆粤水电与新疆瓦提县人民政府签订达成框架协议，拟在当地投建200万千瓦“光伏+”示范园区项目，总投资约100亿元。
除了风光和水电，粤水电还“抢跑”布局氢能技术。今年2月，公司公告与兴邦科技、乌海市政府签订《战略合作框架协议》，计划与各方联手向氢电产业链投资168亿至188亿元，突破氢能领域“卡脖子”技术的研发攻关，并在氢燃料电池等领域进行产业化。
天风证券指出，新能源相关产业链可分为建设、储能、运营和BIPV四个方面，其中新能源电站及配网建设领域主要是建设光伏、风电等清洁能源的电站，粤水电、中国电建、中国能建等上市公司均为主要参与标的。
截至2021年底，粤水电累计已投产发电的清洁能源项目总装机量1542.38MW，其中水力发电263MW、风力发电673MW、光伏发电606.38MW。公司目前已成为广东省清洁能源发电装机规模及可开发资源位列前列的企业。随着新能源消纳问题逐步得到解决以及装机规模提升，公司发电业务营收迎来快速增长，由 2017年的6.96亿元增至2021年的16.9亿元，复合年增速为24.83%。
天风证券表示看好“建筑+新能源”的模式，认为两大赛道重叠，既可为传统建筑企业提供额外增量空间，也有助于重塑其商业模式。
