作者:肖立晟,九方智投首席经济学家,中国社科院世经政所全球宏观经济研究室主任;叶慧超,九方金融研究所宏观研究员,复旦大学世界经济学博士。
数据来源:国家统计局
消费复苏已显疲态。根据统计及数据,4月份,社会消费品零售总额33153亿元,同比增长17.7%;比2019年4月份增长8.8%,两年平均增速为4.3%。其中,除汽车以外的消费品零售额29468亿元,增长17.9%。扣除价格因素, 4月份社会消费品零售总额实际增长15.8%,两年平均增长2.6%。从环比看,4月份社会消费品零售总额增长0.32%。
餐饮消费下降大超预期。按消费类型分,4月份,商品零售29776亿元,同比增长15.1%,两年平均增长4.8%;餐饮收入3377亿元,增长46.4%,两年平均增长0.4%。餐饮消费从上月的91.6%直线下降,同时CPI并未显著高涨,显示4月居民线下消费场景受到一定干扰。如果和19年同期相比,4月餐饮平均同比2.9%,略低于3月3.4%,降幅略高于近两年同期。餐饮消费下降也预示居民收入增速不及预期对经济复苏已经产生拖累。
3月原地过年拖累消费环比。4月环比下滑幅度较大,主要因为春节后疫情得到有效控制,居民短期集中释放消费需求,所以也抬高了3月份的基数,导致4月环比看似下滑较大。但4月乡村消费环比上升,两年平均增速也达到了4.3%,消费下沉效果显现。
制造业投资持续疲弱。固定资产投资规模整体符合预期。与2019年同期相比(下同),4月单月增速11.6%,比3月的8%及1-2月份的2%进一步上行。4月PMI数据已经显示上游生产拐点已过。由于制造业中以民营企业为主,预计针对小微企业的创新货币支持政策将进一步延续。从结构来看,装备制造业以及高技术制造业表现较为抢眼。
房地产企业三条红线利空出尽。本月房地产增速进一步上行,4月单月增速21.6%,比3月份的16%进一步提升。基建增速小幅回落,4月狭义基建单月增速4.9%,相对3月份的11.4%出现回落,但是依然高于去年四季度,及今年1-2月的水平。在去年基数效应逐渐退出的背景下,当月同比增速降幅不算很大,预计二季度房企将进入拿地上升期,助推后期开发增速。
上游涨价侵蚀企业利润。4月工业增加值仅为9.8%,主要受到制造业企业盈利拖累。3月以来的大宗商品涨价已经蔓延到了中游,库存数据显示上游累积增速仍不及下游,说明企业生产意愿尚未完全恢复。分行业看,4月份41个大类行业中有37个行业增加值保持同比增长,较上月有所增长。分项来看,采矿业、制造业及电热燃气和水生产的单月增速分别为3.4%、15.8%及10.5%。后市来看,高端制造业和新经济无论从投资还是生产都保持较高景气,市场存在结构性机会。
图:工业增加值、社零增速和投资增速走势 数据来源:同花顺
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