一、家居板块八月喜迎大涨
进入8月，家居板块迎来大涨。
而根据九方智投的调研数据来看，自二季度以来，家居板块已经呈现出较为明显的上涨态势，相关个股更是走出了喜人的行情 (【大亚圣象】 涨幅100%、【顾家家居】 涨幅 92%、【帝欧家居】 涨幅81%)。行情背后的原因何在?行业可持续发展的趋势又是什么?本文用2000字做解析：
图1：家居所属轻工制造行业8月以来涨幅在申万28各行业中排名第4
资料来源：Wind，九方金融研究所 (数据截至2020.08.10收盘)
二、外因：竣工红利+“精装”趋势，推开家居板块向上通道
据九方智投调研数据显示：家居消费的地产周期属性明显，竣工回暖带来行业拐点
一般而言，房地产企业从“拿地—开工—预售—竣工—交房”大致需要2~3年的时间。因而，2015-2016年期房销售的增长高峰原则上对应2018-2019年项目竣工的高峰期。
图2：地产公司期房开发流程
资料来源：华安证券研究所，九方金融研究所
然而，据九方智投调研数据显示，2015-2016年地产新开工与2018-2019年地产竣工出现了一定的背离，这背后大概是因为部分房地产公司受到“资本寒冬“的影响而拉长了施工时间。好在2019年下半年开始，商品住宅竣工增速企稳回升，2019年8月竣工增速首转正。
图3：房地产新开工数据与竣工数据出现一定背离
资料来源：国家统计局，天风证券研究所，九方金融研究所
进入2020年，按预期本该迎来家居行业新一轮的扩产，但天公不作美，新冠疫情的影响让很多项目被迫停工，竣工时间又一次被推后。不过2季度以来，国内疫情逐步得到控制，复产复工持续推进，数据逐步得到好转。据九方智投调研数据显示，2020年1-6月商品房住宅销售面积累计同比下降7.6%，降幅较1-5月收窄4.2个百分点;6月单月商品房住宅销售面积同比上涨4.04%。7月，30大中城市商品房成交面积合计同比增长10.39%，增幅较上月进一步扩大。
图4：2020年7月30大中城市商品房成交面积同比增长10.39%
资料来源：Wind，开源证券研究所，九方金融研究所
小结一下：从九方智投调研数据来看，家居消费具有一定的刚需性和理性化，既不会出现报复性消费，也不会因为疫情导致需求大范围萎缩。因此竣工回暖带来的下游建材家居需求逐步复苏确定性较强，支撑市场扩容。
政策推行“精装修”模式，对标海外空间较大
从九方智投调研数据来看，相较于海外发达国家，我国精装修、全装修渗透率相对较低，但政策端已经明确了未来趋势：2011年，《关于印发建筑业发展“十二五”规划的通知》中已经提出鼓励和推动新建保障性住房和商品住宅全装修交房。
九方智投洪书敏认为：精装房趋势对于政府、地产商和消费者三方都是有利的：1)对政府：精装房能有效避免老百姓分散装修带来的粉尘和噪声污染，可以节约装修材料，同时减少建筑垃圾的产生，符合绿色环保的发展趋势;2)对地产商：毛坯房限价背景下，“精装修”模式交付有利于房企提升商品房的单位面积售价，进而增厚企业利润;3)对消费者：精装减少了装修所需要消耗的时间和精力，消费升级背景下，“拎包入住”的优越性也在被越来越多人接受。
既然有这么多好处，那精装房推行起来应该并不困难，事实也印证了这一点。住建部2016年发布了《商品住宅装修一次到位实施导则》，2017年出台的《建筑业发展十三五规划》明确提出2020年新开工全装修成品住宅面积达到30%。目前情况来看，2019年全国精装房项目总规模同比增长27.6%，渗透率已经达到32%，提前一年完成了既定目标。由此可见，“精装修”模式已然是大势所趋。
图5：2016-2019年精装修商品房渗透率逐年提升
资料来源：中国产业信息网，西南证券，九方金融研究所
当然，从九方智投调研数据来看，我国和发达国家相比，精装总体渗透率还存在较大提升空间，且地区差异较为明显：目前一线城市精装房占比已达较高水平(86%)，而二线(50%)、三四线(8%)。对标国外，精装取代毛坯将是地产行业的长期发展趋势，毛坯房只能算半成品交付，国外房屋交付预计80%-90%属于精装修。
图6：我国大部分地区精装房渗透率相较国外还有很大提升空间
资料来源：中国产业信息网，天风证券研究所，九方金融研究所
九方智投洪书敏认为：精装房链条的逐步推进，将带动家居行业进入标准化生产时代，从而带来规模效应释放，相关龙头公司值得重点关注，尤其精装房配置中关联的墙面、地面、厨卫、衣柜等设备提供商。
表1：精装房配置清单
资料来源：上海某地产商精装房配置清单，光大证券研究所，九方金融研究所
三、内力：家居行业长期成长方向——产品型 & 服务型
家居行业是典型的“大行业、小公司”。根据九方智投调研数据统计，我国家装市场整体规模约为4万亿，其中家具制造大概占7000亿+，而体量最大的欧派家居每年也只有百亿的收入规模，可见行业集中度非常低。而放眼海外，却不乏家居巨头公司。如果前面提到的“地产红利”和“精装政策趋势”都是外在因素，那么抛开这些，我国家居公司的发展困境在哪里，未来成长的途径是什么?从九方智投调研数据来看，家居行业的确面临变革，从生产制造、到供应渠道、再到产品销售与安装服务，各个链条都可能催生出新模式，“产品型”和“服务型”或许是未来两大主流趋势。
产品型：如欧派家居、顾家家居等。具备较强的渠道能力与品牌影响力，能对外界的变化能给出高效的组织决策与执行力。
服务型：如尚品宅配等。需要具备较强的信息化能力与客户服务意识。
最后，基于前面几个部分的分析，筛选并梳理了一份家居行业重点上市公司名单，仅供参考。
表2：家居板块重点公司一览
资料来源：Wind，九方金融研究所 (以上公司排序按照当前市值由高到低)
参考资料：
华安证券 《地产后周期系列报告之深度拆解家居家电精装修产业链》天风证券 《欧派家居：内外兼修，尽显家居王者风范》西南证券 《总量提升+精装房转变结构，国产化提速》光大证券 《裂变与重生，寻找家居行业千亿市值公司的成长路径》开源证券 《家居板块布局正当时，把握外销、零售复苏契机》
