新三板应正视主板变革的挑战

2018-03-12 12:19:25  中国财经观察网·www.xsgou.com 原文来源:中国财经观察报

我国的新三板自创设以来,包容性是其最大的特点之一。来挂牌的企业几乎没有门槛,虽然也引发过一些争议,但总的来说还是受到了市场各界的肯定。也正是因为这个特点,新三板在短短的几年中,挂牌公司达到了11000多家,不少是新兴产业中某个细分领域的龙头企业,颇具“独角兽”的潜质。

时下市场掀起“独角兽”热时,立即就有人提出,可以到新三板中去寻找未来的“独角兽”企业。从某种角度来说,新三板对于推动我国新兴产业的发展,扶持其中的优势企业做大做强,还是发挥了相应的作用,也得到了投资者的认同。

近期随着资本市场对“新经济”关注度的提升,人们纷纷开始围绕培育新一代“BATJ”的问题展开讨论,其中一个重要的话题就是作为主板的沪深股市,由于受制度、规则等的限制,使得很多新兴产业中的优势企业,无法融资并上市,导致其不得不远赴海外寻求国际资本的支持。其结果是当这些企业发展壮大以后,海外的投资者成为最大的受益者之一。而中国境内的投资者,尽管作为这些企业的客户,是为之提供了收入,但却无缘分享投资收益。

有鉴于此,大家的结论就是要修改现行的上市制度,增加它的包容性,让它能够接纳新兴产业的企业。应该说,监管部门对此也是作出了非常及时并且积极的反应,有关修改交易制度的工作已经在进行中。如何培育“独角兽”企业,以及通过CDR形式让“BATJ”这样的企业来境内主板上市等,已经提到了议事日程。这无疑是很好的事情,表明中国资本市场正努力在推动新旧动能转化方面,发挥应有的作用,而过去在这方面动作迟缓,表现较为一般的沪深股市,也是积极行动起来了。

然而,站在新三板的角度来看,沪深股市的急起直追,对它提出了现实的挑战。以前很多公司会选择在新三板挂牌,一个重要的原因是上不了主板,而新三板则可以接纳它们。而现在,主板的包容性提高了,一些过去不能上市的公司今后可以来上市了,这样相应就会削弱新三板的竞争力。而问题还在于,新三板由于流动性不佳,交易不流畅,在发挥市场定价及提供融资服务方面,存在较大的缺陷。其在市场上的吸引力,近两年来是下降的。如今又要面对来自主板更加直接的竞争,显然压力巨大。要保住原有的优势,就一定要正视现实,进行大刀阔斧的改革。

应该说,相对于主板,新三板展开错位竞争还是有条件的。现在都在寻找“独角兽”企业,但这样的企业其实是很有限的,更多值得培育的企业,实际规模要小得多。即使主板提高了包容性,它们恐怕也很难进入到其体系中去,因此新三板如果能够更加注重对优势小微企业的政策倾斜,而不是对挂牌公司作出偏高的规模导向,这样就有利于发挥自身的优势。另外,客观上作为准注册制的试验区,新三板的相关规则比较灵活,相应的管理效率也比较高。这对于一些个性十分鲜明的企业来说,也是能够满足其要求的。现在,一个很现实的问题是,新三板希望在创新层的发展上有所作为,而主板相关制度变革以后,其触角是会与创新层产生交集的,这就需要新三板及时调整策略,大力发挥自身优势,将重点真正放在为新兴产业中的小微企业服务上。

这几年来,资本市场竞争激烈,各大证券交易所也都在积极修改规则,以适应新经济企业上市的需要。去年港交所在这方面就有大的动作,如今沪深交易所也在摩拳擦掌。作为以服务新经济领域小微企业为重点的新三板,理应坦然面对这样的挑战,迎难而上,开创出一片属于自己的新天地。

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